২০২০ সালের ডিসেম্বরে বাংলাদেশ যখন প্রথম ৮,০০০ কোটি টাকার সার্বভৌম সুকুক ইস্যু করে, তখন তা বিশ্বের দ্রুত বর্ধনশীল অর্থনীতিতে ইসলামি অর্থায়নের সাফল্য হিসেবে বিবেচিত হয়। কিন্তু পাঁচ বছর পর, চলতি বছরের জানুয়ারিতে অনুমোদিত ১০,০০০ কোটি টাকার ‘বিশেষ সুকুক-১’সহ একাধিক ইস্যুর অভিজ্ঞতায় চিত্রটি হতাশাজনক। সুকুক কার্যকর হলেও, এর মাধ্যমে প্রাণবন্ত বাজার গড়ে তোলার প্রত্যাশা পূরণ হয়নি।
সম্পদভিত্তিক কাঠামোর সীমাবদ্ধতা
বাংলাদেশের প্রায় সব সার্বভৌম সুকুক একই ছকে আবদ্ধ: সরকার তার বিদ্যমান সম্পদ—পানি সরবরাহ নেটওয়ার্ক, প্রাথমিক বিদ্যালয় বা গ্রামীণ সড়ক—একটি বিশেষ উদ্দেশ্যমূলক সংস্থা (এসপিভি) হিসেবে বাংলাদেশ ব্যাংকের কাছে হস্তান্তর করে; পরে ইজারা-কাঠামোয় সেই সম্পদ সরকারের কাছেই ফিরে আসে; এর বিপরীতে সরকার পূর্বনির্ধারিত ভাড়া, যা প্রচলিত আয়ের হারের সঙ্গে সংগতিপূর্ণ, সুকুকধারীদের পরিশোধ করে।
পারিভাষিক শব্দ বাদ দিলে যা থাকে, তা মূলত রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন সম্পদ ব্যবহার করে একটি বিক্রয় এবং লিজব্যাক ব্যবস্থা, যেখানে মেয়াদ শেষে সমমূল্যে পুনঃক্রয়ের প্রতিশ্রুতি থাকে। আর্থিক পরিভাষায়, এ ধরনের সুকুককে অ্যাসেট-ব্যাকড না বলে অ্যাসেট-বেসড বলা হয়। অ্যাসেট-ব্যাকড কাঠামোয় বিনিয়োগকারীরা প্রকৃতপক্ষে অন্তর্নিহিত সম্পদের মালিক হন এবং ঝুঁকি ও সুবিধা বহন করেন। অ্যাসেট-বেসড কাঠামোয় সম্পদটি আইনগত অবয়ব হিসেবে কাজ করে; প্রকৃত ঝুঁকি নির্ভর করে সরকারের ঋণ পরিশোধের সক্ষমতার ওপর।
প্রচলিত বন্ডের অনুকরণ
বাংলাদেশ মূলত প্রচলিত ট্রেজারি বন্ডের পরিবর্তে ইজারা-কাঠামো ব্যবহার করছে। ৯.৭৫% থেকে ১০.৫% হারে নির্ধারিত সাম্প্রতিক ইস্যুগুলো তুলনীয় প্রচলিত পেপারের গতিপথ অনুসরণ করেছে। ফলে প্রধান পার্থক্যগুলো মূলত বাহ্যিক। কাঠামোর প্রণেতাদের আন্তরিকতা বা ফতোয়ার বৈধতা প্রশ্নবিদ্ধ না করলেও, সমস্যার উৎস প্রয়োগ ও বাস্তবায়নের কাঠামোগত সীমাবদ্ধতায়।
এম. কবির হাসান, নিউ অরলিন্স বিশ্ববিদ্যালয়ের ফিন্যান্সের অধ্যাপক, দীর্ঘদিন ধরে বৈশ্বিক সুকুক বাজারে পর্যবেক্ষণ করছেন। তিনি বলেন, “একই ধরনের ত্রুটির কারণে উপসাগরীয় অঞ্চল থেকে দক্ষিণ-পূর্ব এশিয়া পর্যন্ত বহু ক্ষেত্রে সুকুক ইস্যু বাধাগ্রস্ত হয়েছে।”
সুবিধাবাদী বনাম কৌশলগত পথ
সুবিধাজনক পথ হিসেবে পূর্ববর্তী প্রচলিত অবকাঠামোর সঙ্গে সুকুক-কাঠামোকে খাপ খাইয়ে নেওয়া হয়—যেখানে আধুনিক এসপিভি ব্যবস্থাপনা, বিদ্যমান সম্পদের বিক্রয়-লিজব্যাক এবং প্রচলিত বন্ডের অনুকরণে পুনঃক্রয় শর্ত যুক্ত করা হয়। কৌশলগত পথ হলো নতুন অবকাঠামোয় বিনিয়োগ, যাতে সুকুক তার নিজস্ব কাঠামো ও বৈশিষ্ট্য অনুযায়ী কাজ করতে পারে। সরকারগুলো সাধারণত সুবিধাবাদী পথই বেছে নেয়, কারণ তা সহজ ও দ্রুততর। বাংলাদেশও সেই পথ অনুসরণ করেছে।
সম্পদভিত্তিক সুকুকের সীমাবদ্ধতা: সরকারি সম্পদের প্রাপ্যতা দ্বারা সীমিত; সম্পদ মূল্যায়ন ও পুনঃক্রয় বিধান নিয়ে শরিয়াহসংক্রান্ত উদ্বেগ; ব্যাপক আইনি নথিপত্র; এবং ঘন ঘন বা পর্যাপ্ত পরিমাণে ইস্যু করা সম্ভব না হওয়ায় কার্যকর বাজার গড়ে তোলা কঠিন। তারা সরকারি বাজেটে অর্থায়ন করে কিন্তু বাজার তৈরি করে না।
নতুন সম্পদ মডেলের সম্ভাবনা
যদি সুকুক নতুন সম্পদ—সড়ক, বন্দর, বিদ্যুৎকেন্দ্র বা বিদ্যালয়—অধিগ্রহণ বা নির্মাণে অর্থায়নের জন্য ইস্যু করা হতো, তবে তা পুনঃক্রয় চুক্তি ছাড়াই প্রমিত কাঠামো ব্যবহার করতে পারত। এতে শরিয়াহসংক্রান্ত আপত্তির সম্ভাবনা কম থাকত। নির্দিষ্ট সময় অন্তর একাধিক মেয়াদে এগুলো ইস্যু করা সম্ভব হতো এবং ভবিষ্যৎ উন্নয়ন প্রকল্পের প্রায় সীমাহীন পরিসরের কারণে এর পরিমাণ উল্লেখযোগ্যভাবে সম্প্রসারণযোগ্য হতো। প্রথমটি একটি অর্থায়ন কৌশল প্রদান করে; দ্বিতীয়টি একটি ইল্ড কার্ভ গঠন করে।
ইল্ড কার্ভ কেন গুরুত্বপূর্ণ? বাংলাদেশের শেয়ারবাজারের সামগ্রিক বাজারমূল্য জিডিপির মাত্র ৬-১০%, যা তুলনাযোগ্য অর্থনীতির মধ্যে সর্বনিম্ন। করপোরেট বন্ড বাজার প্রায় অনুপস্থিত—৪০০ ট্রিলিয়ন টাকার বেশি অর্থনীতিতে হাতে গোনা কয়েকটি বন্ড লেনদেন হয়। ফলে ঝুঁকিমুক্ত নির্দেশক মানদণ্ডের অভাব রয়েছে।
সরকারের নিয়মিত ও সহজ সুকুক ইস্যুর ধারাবাহিকতা সেই নির্দেশক মানদণ্ড হিসেবে কাজ করতে পারে—গভীর ও তারল্যপূর্ণ পুঁজিবাজার গড়ে তুলবে, ব্যাংকিং ব্যবস্থার স্থিতিশীলতা বাড়াবে, কেন্দ্রীয় ব্যাংককে শরিয়াহসম্মত উপকরণ সরবরাহের মাধ্যমে মুদ্রানীতি উন্নত করবে এবং সঞ্চয় প্রবাহ আকৃষ্ট করবে। বর্তমান সম্পদভিত্তিক মডেল এই ফলাফল অর্জনে অক্ষম; প্রস্তাবিত নতুন সম্পদ মডেল সবগুলোই বাস্তবায়নের সুযোগ তৈরি করে।
অপূর্ণ চাহিদা ও প্রাতিষ্ঠানিক কাঠামোর অভাব
বাংলাদেশের সুকুকগুলোতে তুলনামূলক কম হারে রিটার্ন সত্ত্বেও ধারাবাহিকভাবে প্রয়োজনের তুলনায় বহুগুণ বেশি আবেদন জমা পড়ে, যা বিনিয়োগের বিকল্প সীমিত থাকা এক বৃহৎ শরিয়াহ-সংবেদনশীল পুঁজির ভান্ডার নির্দেশ করে। মোট ব্যাংকিং সম্পদের প্রায় ২৫% ইসলামি ব্যাংকগুলোর নিয়ন্ত্রণে এবং তাদের ব্যালান্স শিটে উল্লেখযোগ্য অতিরিক্ত তারল্য অব্যবহৃত রয়েছে। ইসলামিক পেনশন পণ্যের ক্ষেত্রে চাহিদা সরবরাহের তুলনায় অনেক বেশি।
সমস্যা চাহিদার ঘাটতি নয়, বরং সেই চাহিদাকে কার্যকর বাজারে রূপান্তরের সক্ষমতাসম্পন্ন প্রাতিষ্ঠানিক কাঠামোর অনুপস্থিতি। এম. কবির হাসান বলেন, “এমন কাঠামোর বিকাশই হবে প্রকৃত অর্থে অর্থবহ কাঠামোগত সংস্কার।”
সার্বভৌম অর্থায়ন করপোরেশন প্রস্তাব
অস্থায়ী বিক্রয় ও ইজারাব্যবস্থার মাধ্যমে প্রতিটি প্রকল্প আলাদাভাবে বাস্তবায়নের পরিবর্তে, বাংলাদেশের উচিত আয়-উৎপাদনকারী সম্পদ দ্বারা মূলধনীকৃত একটি স্থায়ী করপোরেট সত্তা—একটি সার্বভৌম অর্থায়ন করপোরেশন—প্রতিষ্ঠা করা। এই করপোরেশনের মাধ্যমে সরকার মুরাবাহা, ইজারা ও ইস্তিসনার মতো প্রতিষ্ঠিত ইসলামি আর্থিক চুক্তি ব্যবহার করে প্রকৃত অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডে অর্থায়ন করতে পারত।
এই সত্তার মাধ্যমে বাংলাদেশ শুধু বিদ্যমান সরকারি সম্পদের ওপর নির্ভর না করে, নতুন উন্নয়ন সম্পদের ধারাবাহিক সংযোজনের সহায়তায় পূর্বাভাসযোগ্য সময়সূচি অনুযায়ী বিভিন্ন মেয়াদের সুকুক ইস্যু করতে পারবে। একটি পরিচালন প্ল্যাটফর্ম হিসেবে প্রতিষ্ঠানটি প্রয়োজনীয় পরিমাণ ও মেয়াদে সুকুক ইস্যু করতে পারে এবং ধারাবাহিক ইস্যুর মাধ্যমে নির্ভরযোগ্য বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ গড়ে তুলতে সক্ষম হবে।
এই মডেল যুক্তরাজ্যের ডেট ম্যানেজমেন্ট অফিসের গিল্ট ইস্যু করার পদ্ধতিগত কাঠামোর সঙ্গে তুলনীয় এবং মিসর ও জর্ডানের মতো সার্বভৌম ইস্যুকারীদের ক্ষেত্রেও পরীক্ষা করা হয়েছে।
বাস্তবায়নের চ্যালেঞ্জ ও সংস্কার
এই মডেল বাস্তবায়ন বর্তমান পদ্ধতির তুলনায় অনেক বেশি চ্যালেঞ্জিং এবং দেশের রাজস্ব ও প্রাতিষ্ঠানিক কাঠামোয় উল্লেখযোগ্য সংস্কার প্রয়োজন। সংস্কারের মধ্যে থাকবে: বার্ষিক বাজেটে উন্নয়ন ব্যয়ের সঙ্গে সুকুক ইস্যু সরাসরি সংযুক্ত করা; অর্থ মন্ত্রণালয়, বাংলাদেশ ব্যাংক ও বাস্তবায়নকারী সংস্থাগুলোর মধ্যে ঘনিষ্ঠ সমন্বয় নিশ্চিত করা; এবং ব্যাংকিং খাতের বোর্ড থেকে পৃথক, স্বাধীন ও বিধিবদ্ধ ক্ষমতাসম্পন্ন আনুষ্ঠানিক শরিয়াহ গভর্ন্যান্স বোর্ড প্রতিষ্ঠা করা।
বাংলাদেশ ব্যাংকে সম্প্রতি কেন্দ্রীয় শরিয়াহ উপদেষ্টা বোর্ড গঠন একটি প্রাথমিক পদক্ষেপ হতে পারে। তবে এর স্বাধীনতা, প্রযুক্তিগত সক্ষমতা ও নিয়মকানুন প্রতিপালনের কর্তৃত্ব নির্ধারণ করবে এটি কার্যকর প্রাতিষ্ঠানিক কাঠামো হবে নাকি প্রতীকী নামেই সীমাবদ্ধ থাকবে।
সুযোগের সন্ধিক্ষণ
যেসব উপকরণ তাদের নির্ধারিত লক্ষ্য পূরণে ব্যর্থ হয়, সেগুলো টিকিয়ে রাখার সপক্ষে কেবল অসুবিধাকে অজুহাত হিসেবে দাঁড় করানো উচিত নয়। সুবিধাবাদী পন্থাটি আপাতদৃষ্টিতে আকর্ষণীয় মনে হলেও, এতে প্রতিটি পৃথক ইস্যুকেই সফল হিসেবে উপস্থাপনের সুযোগ তৈরি হয়। কিন্তু সামগ্রিকভাবে এ ধরনের ইস্যুগুলো কার্যকর, তারল্যপূর্ণ বা টেকসই কোনো বাজার গড়ে তুলতে সক্ষম নয়।
বাংলাদেশ বর্তমানে একটি সংকটপূর্ণ সন্ধিক্ষণে অবস্থান করছে। সুকুকের প্রচলিত ঋণকে ইসলামি রূপে উপস্থাপনের সুবিধাজনক মাধ্যম হিসেবে ব্যবহার অব্যাহত রাখা যায়, যা ধীরে ধীরে এটিকে সরকারি ঋণের আরেকটি নামমাত্র রূপে পরিণত করবে। অথবা এটি সুকুককে তার মূল উদ্দেশ্য অনুযায়ী ব্যবহার করতে পারে—একটি রূপান্তরমূলক মাধ্যম হিসেবে কাজে লাগিয়ে গভীর, বিস্তৃত ও তারল্যপূর্ণ পুঁজিবাজার গড়ে তোলা, যার অভাব বাংলাদেশে গত পাঁচ দশক ধরে বিদ্যমান।
