২০২৬ সালের শুরুতে স্বর্ণের বাজারে একটি অসাধারণ গতিবিধি দেখা গেছে। জানুয়ারিতে ধাতুটির দাম আউন্সপ্রতি প্রায় ৫,৬০০ ডলারে পৌঁছে রেকর্ড উচ্চতায় ওঠে, কিন্তু মার্চের শেষ নাগাদ তা প্রায় ১৫% কমে প্রায় ৪,৫০০ ডলারে স্থিতিশীল হয়। বিনিয়োগকারীরা এখন দ্বিধায় পড়েছেন যে এটি একটি দীর্ঘমেয়াদী পতনের শুরু নাকি কাঠামোগত ষাঁড়ের বাজারের মধ্যে একটি সংশোধন। বিশেষজ্ঞদের মতে, বর্তমানে স্বর্ণের গতিপথ স্পষ্ট নয়; বাজারটি একটি স্থগিত অবস্থায় রয়েছে।
দুটি বিপরীত শক্তির টানাপোড়েন
এক্সনেসের সিনিয়র ফাইন্যান্সিয়াল মার্কেটস স্ট্র্যাটেজিস্ট কুওক ডাট টং-এর বিশ্লেষণ অনুসারে, বর্তমানে দুটি বৃহৎ সামষ্টিক অর্থনৈতিক শক্তি প্রায় সমানভাবে স্বর্ণের বাজারকে টানছে। একদিকে ফেডারেল রিজার্ভের উচ্চ সুদহারের নীতি স্বর্ণের ওপর চাপ সৃষ্টি করছে, অন্যদিকে স্থিতিশীল মূল্যস্ফীতি এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর ক্রমাগত স্বর্ণ সংগ্রহ বাজারকে সমর্থন দিচ্ছে।
এই দুটি শক্তির কোনোটি এখনও নড়বড়ে হয়নি। ফলে বাজারটি কোনো নির্দিষ্ট দিকে পরিষ্কারভাবে অগ্রসর হতে পারছে না, বরং তীব্র বিপরীতমুখী গতিবিধি তৈরি হচ্ছে যা ষাঁড় ও ভালুক উভয় পক্ষের জন্যই হতাশাজনক।
ফেডের গ্রিপ: স্বর্ণের প্রধান প্রতিবন্ধকতা
ফেডারেল রিজার্ভের বর্তমান অবস্থান এই ষাঁড়ের বাজারে স্বর্ণের জন্য সবচেয়ে বড় প্রতিবন্ধকতা হিসেবে কাজ করছে। মধ্যপ্রাচ্যে ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা ও জ্বালানি বাজারের অস্থিরতার আগে বাজার ২০২৬ সালে দুটি সুদহার কমানোর সম্ভাবনা দেখছিল। কিন্তু মার্চের শেষ নাগাদ সেই ধারণা সম্পূর্ণ ভেঙে পড়ে। সিএমই ফেডওয়াচের তথ্য অনুযায়ী, কোনো শিথিলতার সম্ভাবনা ১০% এরও কমে নেমে আসে এবং কিছু চুক্তি বছরের শেষ নাগাদ সুদহার বাড়ানোর পক্ষে ইঙ্গিত দেয়।
এই নাটকীয় পরিবর্তন স্বর্ণের বাজারে তাৎক্ষণিক প্রভাব ফেলে। স্বর্ণ কোনো সুদ বা লভ্যাংশ প্রদান করে না, তাই যখন মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের মতো নিরাপদ বিনিয়োগ বেশি রিটার্ন দেয়, তখন স্বর্ণ ধারণ করা কঠিন হয়ে পড়ে। বন্ডের ফলন বাড়ার সাথে সাথে 'কিছু উপার্জন' এবং 'কিছু না উপার্জন' এর মধ্যে ব্যবধান বেড়ে যায় এবং স্বর্ণ সেই ব্যবধানের ভুল দিকে অবস্থান করে।
মার্কিন ১০-বছরের ট্রেজারি বন্ডের ফলন ৫২-সপ্তাহের পরিসরে ৩.৯% থেকে ৪.৬% এর মধ্যে রয়েছে এবং ইউএস ডলার ইনডেক্স (DXY) মানসিকভাবে গুরুত্বপূর্ণ ১০০ স্তরের কাছাকাছি পৌঁছেছে। এই পরিবেশে একটি অ-ফলনশীল পণ্যের জন্য পরিস্থিতি কঠিন। মূলধন যা অন্যথায় স্বর্ণে যেতে পারত, তা এখন স্থায়ী আয়ে স্থান পাচ্ছে, এবং টিআইপিএস বাজার, যা প্রকৃত মুদ্রাস্ফীতি-সামঞ্জস্যপূর্ণ ফলন নির্ধারণ করে, স্বর্ণের সবচেয়ে কাছের প্রতিযোগী হিসেবে কাজ করছে।
ফেডের নেতৃত্বের অনিশ্চয়তা
ফেডের গ্রিপকে আরও জটিল করে তুলছে নেতৃত্বের অনিশ্চয়তা। ফেড চেয়ার জেরোম পাওয়েলের মেয়াদ ২০২৬ সালের মে মাসে শেষ হচ্ছে এবং তার উত্তরসূরির নীতি পছন্দ এখনও স্পষ্ট নয়। বাজার এই ধরনের অস্পষ্টতা ডলারের দাম বাড়িয়ে শোষণ করে, যা স্বর্ণের স্বল্পমেয়াদী সম্ভাবনার ওপর আরেকটি চাপ সৃষ্টি করে।
মূল্যস্ফীতি যা পুরোপুরি ঠান্ডা হয়নি
অন্যদিকে, যুক্তি সমানভাবে জোরালো। ওইসিডি মার্কিন মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস বাড়িয়ে ৪.২% করেছে, যা ফেডের নিজস্ব ২.৭% লক্ষ্যের প্রায় দ্বিগুণ। এই স্তরের মুদ্রাস্ফীতি প্রকৃত ক্রয়ক্ষমতা হ্রাস করছে এবং মূল্যের ভাণ্ডার হিসেবে স্বর্ণের মৌলিক যুক্তি দুর্বল হওয়ার পরিবর্তে শক্তিশালী হচ্ছে।
কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাহিদা এমন একটি কাঠামোগত ভিত্তি প্রদান করে যা স্বল্পমেয়াদী মূল্যের তথ্য একা নিশ্চিত করতে পারে না। সাম্প্রতিক সময়ে বিশ্বব্যাপী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি প্রতি ত্রৈমাসিকে প্রায় ১৯০ টন স্বর্ণ কিনেছে, যা ডি-ডলারাইজেশন উদ্বেগ, রিজার্ভ বৈচিত্র্যের প্রচেষ্টা এবং সার্বভৌম সম্পদের ওপর ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তার কারণে একটি বহু-বছরের সংগ্রহ প্রবণতা অব্যাহত রেখেছে। স্বর্ণের প্রতিটি উল্লেখযোগ্য পতন এই ধরনের প্রাতিষ্ঠানিক ক্রয়কে আকর্ষণ করে, যা সংশোধনের গভীরতা এবং সময়কাল সীমিত করে, এমনকি যখন সামষ্টিক অর্থনৈতিক চিত্র প্রতিকূল হয়।
বৈশ্বিক M2 সরবরাহ আরেকটি মাত্রা যোগ করে। বিস্তৃত অর্থ সরবরাহ রেকর্ড উচ্চতায় থাকায় এবং চীনে ঋণ সম্প্রসারণ অব্যাহত থাকায়, ফিয়াট মুদ্রার ডিনোমিনেটর বাড়ছে অন্যদিকে স্বর্ণের সরবরাহ গাণিতিকভাবে নির্দিষ্ট। এই গতিশীলতা কেবল ফেড স্বল্পমেয়াদী সুদহার স্থির রাখার কারণে অদৃশ্য হয় না। বরং এটি নীরবে জমা হয় এবং দুর্বল মার্কিন ডলারের সাথে মিলিত হলে একসাথে মুক্তি পায়।
ভূ-রাজনৈতিক শক্তির খেলা
বর্তমান বাজারে ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি একটি বিপরীতমুখী কাজ করছে। ঐতিহ্যগতভাবে, ভূ-রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতার সময় মূলধন একটি প্রতিরক্ষামূলক মূল্যের ভাণ্ডার হিসেবে স্বর্ণের দিকে চলে যায়। কিন্তু সম্প্রতি, ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা প্রায়শই প্রথমে মার্কিন ডলারকে শক্তিশালী করে, বিশেষ করে যখন মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং জ্বালানি বাজারের অস্থিরতা অনিশ্চয়তার সাথে বেড়ে যায়।
এটি স্বর্ণের জন্য আরও জটিল পরিবেশ তৈরি করে। একই সামষ্টিক অর্থনৈতিক শক যা প্রতিরক্ষামূলক সম্পদের চাহিদা বাড়ায়, তা সুদহার দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ থাকবে এই প্রত্যাশাকেও শক্তিশালী করতে পারে। এই মুহূর্তগুলিতে, স্বর্ণ একটি শক্তিশালী ডলার এবং উচ্চতর প্রকৃত ফলনের সাথে প্রতিযোগিতা করে। ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি কয়েক ঘন্টার মধ্যে স্বর্ণের দাম আকাশচুম্বী করতে পারে, কিন্তু যখন হুমকি একটি টেকসই কাঠামোগত শকে পরিণত হতে ব্যর্থ হয়, তখন প্রিমিয়াম ঠিক তত দ্রুত অদৃশ্য হয়ে যায়।
কীভাবে অচলাবস্থা ভাঙবে এবং কোন দিকে
তিনটি সম্ভাব্য পরিস্থিতি স্পষ্টভাবে চিহ্নিত করা যায়। একটি প্রকৃত ফেড নীতি পরিবর্তন, যা শ্রমবাজারের তথ্যের অবনতি বা আরও শিথিল চেয়ার নিয়োগের কারণে হতে পারে, স্বর্ণের জন্য সবচেয়ে শক্তিশালী একক অনুঘটক হবে। নিম্ন প্রকৃত ফলন ধাতুটি ধারণের সুযোগ ব্যয় হ্রাস করে, অন্যদিকে দুর্বল ডলার বিশ্বব্যাপী ক্রেতাদের জন্য স্থানীয় মুদ্রায় এর দাম বাড়ায়। এই দ্বৈত অনুকূল বায়ু ২০২৫ সালে স্বর্ণের অসাধারণ ৫৫% উত্থানের বেশিরভাগ অংশ চালিত করেছিল এবং এই অবস্থার পুনরাবৃত্তি প্রাতিষ্ঠানিক পূর্বাভাসকে বর্তমান পরিসরের উপরের প্রান্তে ঠেলে দেবে, যেখানে জেপি মরগান বছরের শেষ নাগাদ আউন্সপ্রতি ৬,৩০০ ডলার লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে।
একটি নতুন মুদ্রাস্ফীতি বৃদ্ধি স্বল্পমেয়াদে স্বর্ণের জন্য পরস্পরবিরোধী। যদি মুদ্রাস্ফীতি ফেডকে সুদহার ধরে রাখার পরিবর্তে বাড়াতে বাধ্য করে, তবে মূল্যের ভাণ্ডার যুক্তি সুযোগ ব্যয়ের চাপকে অতিক্রম করার আগে প্রকৃত ফলন আরও বাড়তে পারে। স্বর্ণ সম্ভবত প্রথমে বিক্রি হবে এবং পরে পুনরুদ্ধার করবে যখন ক্রয়ক্ষমতার ক্ষয় সবচেয়ে সন্দেহবাদী বরাদ্দকারীদের কাছেও স্পষ্ট হয়ে উঠবে।
একটি কাঠামোগত ডলার পতন, যা ফেড নীতি থেকে পৃথক, তৃতীয় এবং সম্ভবত সবচেয়ে উপেক্ষিত পরিস্থিতি। রেকর্ড মার্কিন ঋণের মাত্রা, বিশ্বব্যাপী খাতগত ঋণে সরকারের ক্রমবর্ধমান অংশের সাথে মিলিত হয়ে, ডলারের প্রতি আস্থা ধীরে ধীরে হ্রাস করার শর্ত তৈরি করে, যা কোনো একক নাটকীয় অনুঘটক ছাড়াই স্বর্ণের জন্য একটি স্থির অনুকূল বায়ু প্রদান করে।
বর্তমানে, স্বর্ণ একটি দিকনির্দেশক ব্যবসা নয়; এটি একটি কাঠামোগত ব্যবসা। স্থগিত মূল্যের ক্রিয়া প্রায় সমান মাত্রার দুটি শক্তিকে প্রতিফলিত করে এবং বাজার তখনই পরিষ্কারভাবে প্রবণতা দেখাবে যখন একটি সিদ্ধান্তমূলকভাবে অন্যটিকে অতিক্রম করবে। বেশিরভাগ ব্যবসায়ীর ভুল হল একটি বাজারে দিকনির্দেশ জোর করে দেওয়া যা স্পষ্টভাবে জানিয়ে দিচ্ছে যে দিকটি এখনও পাওয়া যায়নি।
সামষ্টিক অর্থনৈতিক অন্তর্দৃষ্টি এবং বাজার বাস্তবায়ন
যখন স্বর্ণ প্রতিযোগী সামষ্টিক শক্তির মধ্যে আটকে থাকে, তখন ব্যবসায়ীদের জন্য চ্যালেঞ্জ শুধুমাত্র যুক্তির কোন দিকটি শক্তিশালী তা চিহ্নিত করা নয়, বরং সেই দৃষ্টিভঙ্গি প্রকাশের শর্তগুলি পরিচালনা করাও। প্রকৃত ফলন, ডলারের শক্তি, মুদ্রাস্ফীতির তথ্য এবং ভূ-রাজনৈতিক শক সবই দ্রুত পরিবর্তিত হতে পারে, এমন বাজার তৈরি করে যেখানে দিকনির্দেশ, অস্থিরতা এবং নির্বাহের গুণমান সব একসাথে গুরুত্বপূর্ণ।
এই ধরনের পরিবেশে, ট্রেডিং সেটআপ বিস্তৃত ঝুঁকি চিত্রের অংশ হয়ে ওঠে। স্প্রেড, স্লিপেজ এবং ফিলের ধারাবাহিকতা প্রভাবিত করতে পারে যে একটি বাজার দৃষ্টিভঙ্গি উদ্দেশ্য অনুযায়ী ট্রেডে রূপান্তরিত হয় কিনা, বিশেষ করে সামষ্টিক প্রকাশনা বা হঠাৎ ক্রস-অ্যাসেট রিপ্রাইসিংয়ের সময়। এক্সনেস ব্যবহারকারীদের জন্য, এটি যেখানে পরিকাঠামো প্রাসঙ্গিক হয়ে ওঠে: বিশ্লেষণের বিকল্প হিসাবে নয়, বরং শর্তগুলির অংশ হিসাবে যা ব্যবসায়ীদের দ্রুত গতিশীল বাজারে শৃঙ্খলার সাথে কাজ করতে সহায়তা করে।
লেখকের মতামত
যখন সামষ্টিক অর্থনৈতিক শক্তিগুলি এত সূক্ষ্মভাবে ভারসাম্যপূর্ণ, তখন চ্যালেঞ্জ শুধুমাত্র স্বর্ণের উর্ধ্বগতি বা নিম্নগতি নির্ধারণ করা নয়। এটি ট্রেডের আশেপাশের শর্তগুলি পরিচালনা করা। একজন ব্যবসায়ী সঠিকভাবে প্রকৃত ফলন, ডলারের শক্তি বা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চাহিদার গুরুত্ব চিহ্নিত করতে পারেন, তবুও যদি স্প্রেড, স্লিপেজ বা নির্বাহের গুণমান চলাকালীন সময়ে খারাপ হয় তবে সেই সুবিধার কিছু অংশ হারিয়ে যেতে পারে।
এই কারণেই পরিকাঠামো গুরুত্বপূর্ণ। অস্থির পরিবেশে, নির্বাহ শুধুমাত্র গতি সম্পর্কে নয়। এটি সম্পর্কে যে অর্ডারগুলি যথেষ্ট ধারাবাহিকতা এবং নিয়ন্ত্রণের সাথে পূর্ণ হয় যাতে একটি কৌশল ব্যবহারযোগ্য থাকে। এক্সনেস ব্যবসায়ীদের জন্য, এটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ সক্রিয় বাজারগুলি সঠিক সামষ্টিক দৃষ্টিভঙ্গির চেয়ে বেশি দাবি করে। তাদের এমন ট্রেডিং শর্তও প্রয়োজন যা দামের গতিবিধি দ্রুত হলে সেই দৃষ্টিভঙ্গির উপর শৃঙ্খলার সাথে কাজ করতে দেয়।
